Порывай: Избыточная рублевая ликвидность начала уходить в валюту

Согласно опубликованному в конце прошлой недели обзору банковского сектора, в феврале была получена прибыль в целом по системе в размере 82,6 миллиарда рублей против 32,2 миллиардов рублей в предшествующем месяце, что, скорее всего, является следствием продолжившегося снижения отчислений в резервы (до 46,3 миллиарда рублей с 98,4 миллиардов рублей в январе) на фоне стабилизации как валютного курса, так и кредитного риска (объем просроченной задолженности сократился на 113 миллиардов рублей). Улучшению результата способствует также удешевление обязательств за счет поступления ликвидности по бюджетному каналу, считает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай.
«Изменение валютных остатков на расчетных счетах и депозитах юрлиц оказалось нулевым, при этом объем валютного корпоративного кредитования сократился на 3,7 миллиардов долларов. Таким образом, погашение внешнего долга на 4,3 миллиарда долларов (согласно прогнозируемому ЦБ РФ графику погашений) было или рефинансировано, или осуществлено за счет средств, размещавшихся в иностранных банках. Физлица изъяли с депозитов порядка 1,2 миллиарда долларов, что, возможно, стало следствием конвертации сбережений в рубли, поскольку рублевые депозиты, напротив, выросли (на 270 миллиарда рублей). В результате приток ликвидности по кредитно-депозитным операциям составил 2,7 миллиарда долларов (против +0,3 миллиарда долларов в предшествующем месяце)», — рассказывает Порывай.
По мнению аналитика, сальдо кредитно-депозитных операций оказалось достаточным для погашения задолженности по МБК перед нерезидентами: она сократилась почти на 1 миллиард долларов, что ниже погашений (2,3 миллиарда долларов), предполагаемых графиком на основе оценки ЦБ. «В отличие от предыдущих месяцев банки почти не наращивали портфель евробондов (возможно, это связано с повышением коэффициентов риска, а также некоторым удорожанием стоимости валютной ликвидности). Банки погасили задолженность по валютному рефинансированию ЦБ еще на 4,6 миллиардов долларов (общий объем составил 23 миллиарда долларов), при этом, по нашим оценкам, соответствующего изменения остальных валютных обязательств и активов не произошло. Недостающая валюта (в размере 2,8 миллиарда долларов) была получена за счет конвертации находящейся в избытке рублевой ликвидности. В этом состоит отличие февраля от прошлых месяцев (января и декабря), когда для погашения валютного долга перед ЦБ в основном использовалась ликвидность, ранее размещавшаяся в банках-нерезидентах (на корсчетах и депозитах)», — считает эксперт.
За последний месяц (с середины февраля) спред IRS-XCCY заметно сузился (на 80 б.п. на длинных сроках), что обусловлено, по его мнению, сезонно высоким сальдо счета текущих операций в 1 квартале, а также смягчением риторики FOMC. «Во 2 квартале будет меньшее сальдо счета текущих операций и такой же уровень погашения внешнего долга, по этой причине мы ожидаем расширения спреда IRS-XCCY до уровня стоимости валютного рефинансирования В рублевой части баланса на счета клиентов наблюдался приток средств (в сумме 212 миллиардов рублей против оттока 484 миллиардов рублей в январе), что сопровождалось почти нулевыми инвестициями в кредитование (24 миллиарда рублей), а также весьма скромным сокращением задолженности перед ЦБ/Минфином (на 40 миллиардов рублей). Во 2 квартале Минфин ожидает более интенсивное исполнение расходной части бюджета (расходы превысят даже 2 квартал 2015 года), что, в свою очередь, транслируется в увеличение избыточной рублевой ликвидности, которая может быть направлена на покупку валюты, в том числе для погашения долга перед ЦБ РФ. Насколько мы понимаем, исходя из высказываний ведомств, в ближайшее время ни со стороны Минфина, ни со стороны ЦБ не будет осуществляться активных действий для абсорбирования избыточной ликвидности (несмотря на то, что стоимость 5-летних рублей для качественных заемщиков уже опустилась ниже ключевой ставки, а вся кривая ОФЗ ниже депозитной ставки). Это означает дальнейшее снижение RUONIA, в то время как кривая IRS уже предполагает o/n ставки на уровне 9,5-10%», — уверен Порывай.