Сергей Либин: Ростелеком ожидает роста выручки на 1-2% в 2016 году

Ростелеком (BB+/-/BBB-) опубликовал результаты за 4 квартал 2015 года, которые превзошли ожидания рынка, а годовые результаты совпали с верхней границей собственного прогноза — выручка снизилась на 0,5% г./г., рентабельность по OIBDA составила 33,9%, отношение капвложений к выручке без учета проекта Устранения Цифрового Неравенства (УЦН) — 20%, а чистого долга к OIBDA — 1,7х.
Прогноз на 2016 год выглядит достаточно оптимистичным: Ростелеком ожидает роста выручки на 1-2% г./г., стабильного показателя OIBDA и снижения инвестиций без учета УЦН ниже 19% от выручки, что предполагает рост свободного денежного потока, при этом, руководство подчеркивает, что прогноз рентабельности и инвестиций достаточно консервативен в условиях нестабильной экономической ситуации.
Однако, учитывая новую дивидендную политику, предполагающую выплату не менее 75% свободного денежного потока в виде дивидендов, значительного снижения долговой нагрузки ожидать все же не стоит, считает аналитик Райффайзенбанка Сергей Либин. «Рублевые облигации эмитента в целом неликвидны. Ростел-19 котируется с YTM 10,65-10,75% (=ОФЗ + 130 б.п.). Лучшей им альтернативой являются бумаги Магнит 1Р01, которые предлагают YTM 11% на май 2017-го», — поясняет эксперт.